【海通批零】黃金珠寶個股的復(fù)盤、邏輯與投資機(jī)會
在全球股市下跌、美元走低等背景下，黃金有望上漲，上周已得印證。其中10月11日倫敦金大漲2.54%，創(chuàng)近4年來單日最大漲幅，也帶動黃金珠寶板塊逆勢活躍，上周剛泰控股漲15.14%、老鳳祥漲0.39%、萃華珠寶略跌1.21%、周大生略跌1.36%，均大幅跑贏上證綜指和商貿(mào)指數(shù)，且10月12日（周五）周大生和老鳳祥分別大漲7.3%和6.1%。
通過擬合金價和黃金珠寶板塊走勢發(fā)現(xiàn)（圖1、圖2），黃金珠寶板塊及主要個股漲跌幅均與金價有較為顯著的正相關(guān)關(guān)系（剔除2015年牛市波段），且在金價上漲帶動板塊行情的過程中，黃金珠寶板塊及個股也均有超額收益，如2016年1-7月金價漲幅約22%，期間黃金珠寶指數(shù)漲約10%，老鳳祥漲約13%，而上證綜指跌約14%，申萬商貿(mào)跌約18%。
同時，金價上漲也有望帶動黃金產(chǎn)業(yè)鏈下游的零售品牌企業(yè)盈利能力提升，其本質(zhì)在于金價上漲會在終端的產(chǎn)品價格上及時體現(xiàn)，而企業(yè)存貨則平滑成本，從而擴(kuò)大盈利。如2001-2012年行業(yè)的黃金12年，金價持續(xù)累計(jì)大漲超5倍，期間老鳳祥收入增35倍，凈利潤增數(shù)百倍，對應(yīng)收入和凈利CAGR各達(dá)35%和66%；周大福2008-2013年收入和凈利CAGR各30%和28%；周生生2001-2013年收入和凈利CAGR各12%和37%；六福集團(tuán)2001-13年收入和凈利CAGR各21%和29%。另外通過擬合金價和老鳳祥收入&利潤增速發(fā)現(xiàn)（圖3、圖4），2012年之后金價和老鳳祥收入增速有較好的正相關(guān)關(guān)系，和利潤相關(guān)關(guān)系表現(xiàn)不如收入明顯，可能由于利潤結(jié)構(gòu)中其他因素的擾動，以及治理激勵機(jī)制影響等。
行業(yè)基本面角度，8月限額以上黃金珠寶零售額增長14.1%，增速同比和環(huán)比各增加7.7和5.9個百分點(diǎn)，是增長最好的子品類；主要公司中，我們預(yù)計(jì)周大生三季度利潤增長30%左右，老鳳祥三季度直營同店改善明顯。行業(yè)基本面改善+避險(xiǎn)預(yù)期升溫等帶來的金價提升，重視黃金珠寶個股投資機(jī)會，重點(diǎn)推薦周大生、老鳳祥，關(guān)注超跌的萊紳通靈。
2. 老鳳祥：復(fù)盤股價、業(yè)績和估值
8月底因國改催化等，老鳳祥迎來階段性上漲行情，至今累計(jì)漲近30%；同時，8月黃金珠寶行業(yè)高增長，上周金價大漲，我們對黃金珠寶龍頭公司老鳳祥上市以來的股價、業(yè)績（凈利潤增速和凈利率）和估值（PE）進(jìn)行了復(fù)盤，以探究其之間的關(guān)系。需要注意的是，因年報(bào)披露日滯后于股價表現(xiàn)，因此調(diào)整了實(shí)際對應(yīng)關(guān)系，如1999年年報(bào)在2000年披露，影響的是2000年的股價表現(xiàn)，因此以1999年的業(yè)績對應(yīng)2000年的股價表現(xiàn)。
（1）1992-2000年（圖5）：公司1992年8月14日上市，上市前幾年凈利潤保持穩(wěn)定增長，凈利率也保持在20%以上（至1998年），股價也穩(wěn)定增長；1999年凈利增速和凈利率大幅下降，主因收購了老鳳祥有限50.4%股權(quán)，涉足了黃金珠寶業(yè)務(wù)，同時致使2000年估值大幅提升，股價也在該年漲了62%，這段股價上漲主要是估值驅(qū)動。
（2）2001-2009年（圖6）：1999年業(yè)績的下滑影響持續(xù)到2002年，在此期間凈利潤絕對值極低，因此估值出現(xiàn)較大波動（2002年期間），股價2001年跌去27%；2003年至2008年業(yè)績保持較穩(wěn)定增長，凈利率有所回升，但較剛上市時的凈利率水平仍差距很大，公司股價在2006-07年和2009年大幅上漲，估值并未大幅提升，表明業(yè)績的增長支撐了股價上漲。
（3）2010年至今（圖7）：2010年至今公司凈利率均較為平穩(wěn)，業(yè)績增長穩(wěn)中有降，股價和估值也比較穩(wěn)定（其中2015年股價大漲因市場整體行情帶動），估值持續(xù)維持在低位，目前16倍左右PE為歷史相對低點(diǎn)；8月中旬公司公告子公司老鳳祥有限職工會和3名高管持股的21.99%擬轉(zhuǎn)讓給在滬央企旗下股權(quán)投資基金，8月23日署股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，9月12日簽署最終協(xié)議，協(xié)議中職工會和3名自然人所得轉(zhuǎn)讓價款的50%用于認(rèn)購央地融合的基金份額（相當(dāng)于保留50%激勵），且受讓方協(xié)議中明確表示“支持目標(biāo)公司探索新的激勵機(jī)制”，國改催化其8月中旬至今已累計(jì)有30%的漲幅。
從歷史上看，公司早期有過估值驅(qū)動股價階段，同時也有受市場影響因素存在；2001-2003年業(yè)績大幅下行，期間股價下跌50%，后在2010-13年有連續(xù)幾年的業(yè)績持續(xù)高增長，期間股價上漲47%，且波動幅度均不大，整體穩(wěn)定性較高。在2016年金價反彈期間其相對申萬商貿(mào)的超額收益率約30%。
我們認(rèn)為，公司品牌、渠道、產(chǎn)品力強(qiáng)，2013年前的黃金十年快速增長，2014年行業(yè)下行業(yè)績受到影響，2017年以來業(yè)績企穩(wěn)回升，針對新的消費(fèi)環(huán)境和需求不斷推陳出新以適應(yīng)新的消費(fèi)特點(diǎn)，同時國改發(fā)酵，金價上漲也有望帶來彈性增長機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金價與匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，市場低迷與產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)，存貨管理風(fēng)險(xiǎn)。
再強(qiáng)調(diào)周大生投資機(jī)會：公司定位中高端鑲嵌珠寶，以加盟為主快速下沉三四線城市，截至2018年7月門店總數(shù)3014家，我們預(yù)計(jì)未來每年保持200-300家的凈開店速度。①三四線城市消費(fèi)紅利仍在，且受大環(huán)境影響相對較小，需求增長較為穩(wěn)定；②公司品牌知名度高、渠道規(guī)模優(yōu)勢顯著、產(chǎn)品多元化結(jié)構(gòu)并打造系列概念，綜合來看相對港資和國內(nèi)品牌均具有一定的競爭優(yōu)勢；③員工持股計(jì)劃疊加股權(quán)激勵保障中期業(yè)績成長。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求疲軟；存貨管理風(fēng)險(xiǎn)；渠道拓展不確定；行業(yè)競爭加劇。
3.《完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制實(shí)施方案（2018-2020年）》出臺，推動傳統(tǒng)零售創(chuàng)新發(fā)展
10月11日國務(wù)院辦公廳印發(fā)《完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制實(shí)施方案（2018－2020年）》，部署加快破解制約居民消費(fèi)最直接、最突出、最迫切的體制機(jī)制障礙，進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力。
其中關(guān)于商貿(mào)板塊明確提出：高標(biāo)準(zhǔn)布局建設(shè)具有國際影響力的大型消費(fèi)商圈，完善“互聯(lián)網(wǎng)+”消費(fèi)生態(tài)體系，鼓勵建設(shè)“智慧商店”、“智慧商圈”。支持具備條件的城市重點(diǎn)培育一批具有國際國內(nèi)領(lǐng)先水平的高品位步行街，促進(jìn)線上線下互動、服務(wù)體驗(yàn)融合、商旅文體協(xié)同、購物體驗(yàn)結(jié)合。提升城市配送車輛通行管理水平。優(yōu)化商貿(mào)物流設(shè)施空間布局，大力發(fā)展便利店、社區(qū)菜店等社區(qū)商業(yè)。建設(shè)培育特色商貿(mào)小鎮(zhèn)。
在加強(qiáng)重要產(chǎn)品質(zhì)量追溯體系建設(shè)方面，提出：統(tǒng)籌規(guī)劃全國重要產(chǎn)品追溯體系建設(shè)，提高重要產(chǎn)品生產(chǎn)管理信息化、標(biāo)準(zhǔn)化、集約化水平，健全追溯大數(shù)據(jù)應(yīng)用機(jī)制，逐步形成全國追溯數(shù)據(jù)統(tǒng)一共享交換機(jī)制，初步實(shí)現(xiàn)部門、地區(qū)和企業(yè)追溯體系互通共享。
以上重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)在于零售渠道的線上線下融合、數(shù)字化推進(jìn)、服務(wù)和體驗(yàn)的優(yōu)化、小型業(yè)態(tài)發(fā)展（便利店/社區(qū)商業(yè)）、供應(yīng)鏈可追溯體系等，而這些也都是優(yōu)質(zhì)零售公司已在持續(xù)轉(zhuǎn)型的方向。
4.【核心推薦】蘇寧易購、天虹股份、家家悅、永輝超市、周大生等
當(dāng)前時點(diǎn)建議兩條主線選股：（1）從外部環(huán)境和成長角度，首選大眾必選消費(fèi)，結(jié)合通脹預(yù)期，超市子板塊的景氣度較確定，同時行業(yè)的壓力期也是優(yōu)質(zhì)龍頭的機(jī)遇期，企業(yè)經(jīng)營面臨趨緩的消費(fèi)動力，趨增的成本壓力和去杠桿下的資金困境，但外部壓力必然會帶來行業(yè)橫向整合加速，以及線上線下龍頭縱向深度合作加速，市場將更快向優(yōu)質(zhì)龍頭集中，尋求內(nèi)生外延明確的行業(yè)龍頭；（2）多數(shù)零售公司已經(jīng)處在市值和估值底部（PE/PS/PB等），同時ROE和分紅收益率高，資產(chǎn)重估價值高，有充沛現(xiàn)金流和低負(fù)債率，穩(wěn)健性強(qiáng)。我們認(rèn)為零售行業(yè)部分個股已經(jīng)具備較高的防御價值，以天虹股份、王府井、歐亞集團(tuán)、合肥百貨、鄂武商A、百聯(lián)股份、老鳳祥等公司的整體上述指標(biāo)表現(xiàn)為佳。
精選核心成長與防御價值，繼續(xù)堅(jiān)定推薦蘇寧易購、永輝超市、天虹股份、家家悅、周大生、紅旗連鎖等。
（A）蘇寧易購：雙線融合高成長，樹立新零售標(biāo)桿
公司2017下半年以來執(zhí)行力強(qiáng)化，2018年以來加速布局線下入口，迎來外部環(huán)境和自身改善下的成長新機(jī)遇，且規(guī)模與利潤結(jié)構(gòu)均有優(yōu)化，效率改善逐漸顯現(xiàn)。公司作為我們核心推薦標(biāo)的，再談?wù)劗?dāng)前看待蘇寧投資機(jī)會的兩個維度：成長與效率。
（1）成長提速：線上線下保持快速增長。公司一季度全渠道GMV增長46%，其中線上GMV增長81.5%（為2Q16以來最快增速），二季度全渠道GMV增長43%，其中線上增72.6%，扣除投資收益后的凈利潤4.02億元，同比增長38%，延續(xù)了2017年以來的快速成長。隨著平臺規(guī)?？焖俪砷L，我們預(yù)計(jì)公司有望通過傭金收入等提升增強(qiáng)變現(xiàn)能力，逐漸實(shí)現(xiàn)線上業(yè)務(wù)整體的規(guī)?；?。
（2）更高效率：雙線新零售模型，效率更優(yōu)。參考亞馬遜與京東歷年費(fèi)用率，純線上的電商無論是從物流成本還是獲客成本來看，均不具有規(guī)模效應(yīng)；而線下門店以“倉-店-家”模式物流效率優(yōu)于“倉-家”模式，且實(shí)體門店天然地自帶流量與廣告效應(yīng)，有望攤薄線上日益上漲的物流與獲客成本。公司未來業(yè)績彈性更多的是來自費(fèi)用率下降，同時因?yàn)樾铝闶勰Ｐ偷男识邆涓咝屎透偁幜Α?/span>
市場看待蘇寧，正在從增強(qiáng)的改善邏輯，向雙線融合模型下的成長與效率邏輯切換，隨著蘇寧的運(yùn)營和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證其新零售新機(jī)遇下的成長，公司有望越來越被關(guān)注和認(rèn)可。分部估值給以1817-2008億元目標(biāo)市值，對應(yīng)合理價值區(qū)間19.51-21.57元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：線下改善與線上減虧低于預(yù)期；與阿里合作效果欠佳；競爭加劇等。
（B）天虹股份：引領(lǐng)百貨轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，攜手騰訊加速科技轉(zhuǎn)型，進(jìn)入加速成長期
公司自2013年于壓力之下全面、深入、堅(jiān)定轉(zhuǎn)型，圍繞城市中產(chǎn)家庭消費(fèi)生活服務(wù)，構(gòu)建百貨、購物中心、超市、便利店等適應(yīng)性業(yè)態(tài)體系，創(chuàng)新Sp@ce、CCmall、Discovery、微喔、WellGo等門店形式；通過虹領(lǐng)巾、天虹到家、智慧停車、自助收銀等多種方式打造智慧門店，并通過與騰訊聯(lián)合打造智能零售實(shí)驗(yàn)室走向數(shù)字化、智能化科技零售，從2C到2B，從顧客交互到供應(yīng)商交互；運(yùn)用品類管理思想，推動供應(yīng)鏈扁平化變革，加強(qiáng)國際直采、生鮮直采和自有品牌建設(shè)；同時，公司積極推動市場化薪酬體系、超額利潤分享、股權(quán)激勵等，實(shí)現(xiàn)“動力機(jī)制全覆蓋”。
天虹致力于成為更好的自己，已迎來核心競爭力的蛻變升級，并初步證明了轉(zhuǎn)型成績：測算剔除地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，1H2018收入和凈利潤增速分別為6%和31%，其中2Q18收入和凈利增速分別為3.4%和32%，1H18同店收入增2.5%，1Q增5%，2Q持平，在老店收入增速放緩的情況下，新店盈利能力提升貢獻(xiàn)業(yè)績，凸顯轉(zhuǎn)型升級成效。
截至1H2018末，公司在全國8省市23個城市，經(jīng)營各業(yè)態(tài)門店304家，總面積超265萬平米。之前給以2018年零售主業(yè)8.1億利潤20-25倍PE，加上地產(chǎn)2018年凈利潤0.9億元，合理價值區(qū)間為13.62-17元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外延擴(kuò)張低于預(yù)期；新店培育期拉長；競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
（C）家家悅：有核心競爭力的超市龍頭，成長提速的基礎(chǔ)、空間及效率
①兼具天時、地利、人和，2018年迎外延擴(kuò)張和收入成長提速。（A）外部天時：有擴(kuò)張的機(jī)會和緊迫性，其擴(kuò)張不僅是短期區(qū)域性的，也可能是中期跨區(qū)域的；（B）區(qū)域地利：公司深耕膠東，有核心競爭力，有望贏得更多資源支持，同時受益省內(nèi)相對緩和的競爭環(huán)境，助力其在山東腹地下沉布局加速跑，夯實(shí)基礎(chǔ)圖長遠(yuǎn)之機(jī)；（C）內(nèi)部條件：資金充裕、物流供應(yīng)鏈支撐，磨合基礎(chǔ)與多業(yè)態(tài)協(xié)同、組織機(jī)制保障。
②擴(kuò)張的空間與機(jī)會。（A）空間：中期（3-7年）公司市場空間200-400億元；長期（7年以上）400-800億元。（B）節(jié)奏：預(yù)計(jì)2018年凈增超100家，2019年再提速，新店以魯西為主，2-3年覆蓋全省；（C）機(jī)會：基于基礎(chǔ)能力建設(shè)、多業(yè)態(tài)模式優(yōu)勢和供應(yīng)鏈賦能潛力，公司也有機(jī)會以合適模式（如股權(quán)+輕資產(chǎn)）適時適度邁出跨省整合擴(kuò)張步伐。
③擴(kuò)張?zhí)崴贂裢侠塾?/span>新店對標(biāo)可比店提效，魯西對標(biāo)膠東提效，營運(yùn)能力優(yōu)，仍有提升空間，判斷效率改善可完全消化擴(kuò)張帶來的短期費(fèi)用壓力。
考慮到公司2018年步入加速成長期，具有優(yōu)秀核心競爭力、戰(zhàn)略目標(biāo)及機(jī)制等，給以1-1.2倍PS，對應(yīng)合理市值區(qū)間133億-160億元，合理價值區(qū)間28.45-34.15元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。開店速度低于預(yù)期；新店培育期拉長；電商渠道分流；區(qū)域競爭加劇。
（D）永輝超市：上升期做艱難和創(chuàng)新的事，龍頭儲備中長期成長勢能
2018年短期而言，公司確實(shí)會因云創(chuàng)業(yè)務(wù)&股權(quán)攤銷成本&家樂福潛在虧損等因素，導(dǎo)致業(yè)績壓力，但該壓力已在市場預(yù)期之中，但展望2019年及更中長期，隨著新業(yè)務(wù)進(jìn)展明細(xì)、業(yè)績高彈性修復(fù)以及估值切換等，看好永輝超市的業(yè)績修復(fù)彈性和長期成長勢能，疊加考慮當(dāng)前外部市場震蕩下行壓力，建議逐步重視機(jī)會，擇機(jī)重點(diǎn)布局。
①逆勢擴(kuò)張后的順勢之機(jī)。永輝逆境中保持定力和進(jìn)取心，收入10年間由37億元以年化32%的速度增至586億元，版圖擴(kuò)至21省，且歷經(jīng)事業(yè)部、合伙人等變革，迎收入提速，利潤率提升、現(xiàn)金流向好價值成長階段。我們認(rèn)為，未來3-5年是產(chǎn)業(yè)集中度快速提升窗口，永輝完全有能力抓住機(jī)遇順勢而為，跨越式發(fā)展。
②上升期做艱難和創(chuàng)新的事。我們認(rèn)為公司具備大格局戰(zhàn)略意識，平衡短期和長期利益，在其云超基礎(chǔ)業(yè)務(wù)內(nèi)生成長和效率提升趨勢顯著之時，適時集中資源，耗散以形成新優(yōu)勢，構(gòu)筑更強(qiáng)大護(hù)城河和更持續(xù)成長潛力。
③永輝的核心競爭力到底是什么？我們理解核心為企業(yè)家精神&文化、平臺機(jī)制和基礎(chǔ)規(guī)模，在此之上通過供應(yīng)鏈、合伙人、智慧中臺、消費(fèi)者洞察、業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)創(chuàng)新等全面提升商品、人、運(yùn)營及服務(wù)效率，并迭代其能力。
分部估值給以云超2019年32億元凈利25-30xPE，云創(chuàng)2019年88億元收入1-1.5xPS，對應(yīng)目標(biāo)市值832-1011億元，合理價值區(qū)間8.7-10.6元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：跨區(qū)域擴(kuò)張、新業(yè)態(tài)發(fā)展、激勵機(jī)制改善以及投資收益的不確定性。
（E）周大生：依托相對競爭優(yōu)勢，持續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張的珠寶龍頭
以加盟為主快速下沉三四線城市，截至2018年7月底門店總數(shù)達(dá)3014家，我們預(yù)計(jì)未來每年保持200-300家的凈開店速度，三四線鉆石類產(chǎn)品消費(fèi)需求增長穩(wěn)定，公司品牌知名度高、渠道優(yōu)勢規(guī)模顯著、品多元化結(jié)構(gòu)并打造系列概念，綜合來看相對港資和國內(nèi)品牌均具有一定的競爭優(yōu)勢。
公司2018上半年收入增27%，歸屬凈利增34%，業(yè)績優(yōu)異。我們此前預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利分別為7.7億、9.96億、12.44億元，同比增30.1%、29.3%、24.9%，對應(yīng)EPS各1.59元、2.05元、2.56元，當(dāng)前對應(yīng)2018年PE僅19倍，之前給予2018年20-25倍PE，合理價值區(qū)間31.75-39.68元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求疲軟；存貨管理風(fēng)險(xiǎn)；渠道拓展不確定；首發(fā)股東減持風(fēng)險(xiǎn)。
（F）紅旗連鎖：整合成長力強(qiáng)，打造“生鮮+便利”典范！
四川便利店龍頭，引入戰(zhàn)投股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)。①我們預(yù)計(jì)1H2018同店增長約4%+，顯著優(yōu)于同業(yè)；②實(shí)際控制人曹世如及曹曾俊母子合計(jì)持股27.63%，2016年底前后和2017年底前后分別引入中民財(cái)智、永輝超市各參股8%、21%，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)。
（1）成長：①空間大：成都便利店市場空間超6800家，公司在成都便利店市占率約44%，我們認(rèn)為可支撐公司未來5-6年快速成長。②成功并購經(jīng)驗(yàn)：2015年收購紅艷、互惠、樂山四海，至1H17整合完畢，我們認(rèn)為當(dāng)前時點(diǎn)，公司仍具有較優(yōu)整合力。
（2）效率：①整合完畢內(nèi)生提效：坪效、人效、凈利率等2015-16年均為低點(diǎn)，2017年回升，2018年望延續(xù)；②打造生鮮+便利樣本：計(jì)劃2018年改造150家生鮮店，已開業(yè)約30家生鮮占比增至25-30%；③新網(wǎng)銀行盈利，成為新利潤來源。
考慮到公司“便利+生鮮”業(yè)態(tài)優(yōu)，成長空間大，布局民營銀行跨界金融行業(yè)，可享有一定估值溢價，給以2018年30-35倍PE（對應(yīng)0.97-1.13倍PS），對應(yīng)5.4-6.3元合理價值區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：門店租金上漲；門店整合的不確定性以及大量開店后管理的復(fù)雜性；其他便利店的競爭。
（G）王府井：百貨龍頭迎整合新機(jī)遇，全國布局享復(fù)蘇高彈性
截至2018年6月底，公司在全國7大經(jīng)濟(jì)區(qū)域經(jīng)營54家門店，總建筑面積266萬平米。公司是A股中為數(shù)不多的全國網(wǎng)絡(luò)布局的百貨公司，享復(fù)蘇高彈性，股權(quán)層級優(yōu)化，有望迎規(guī)模與效率進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)2018年6月銷售額增大個位數(shù)顯著好于4-5月，之前給予2018年20倍PE，對應(yīng)合理價值27.72元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新店培育期拉長；競爭壓力風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)型進(jìn)展及效果低于預(yù)期。
行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲軟壓制行業(yè)業(yè)績和估值；國企改革慢于預(yù)期；轉(zhuǎn)型進(jìn)程的不確定。
行情回顧
20181008-1012
1. 申萬商貿(mào)指數(shù)期間漲10.58%，跑輸大盤
申萬商貿(mào)指數(shù)期間跌10.58%，跑輸上證綜指2.98個百分點(diǎn)，板塊表現(xiàn)居各板塊第21位。期間上證綜指跌7.6%，各板塊均下跌，其中采掘（-2.50%）、銀行（-4.96%）、農(nóng)林牧漁（-5.01%）和鋼鐵（-5.12%）跌幅較小。計(jì)算機(jī)（-13.87%）、通信（-12.99%）、電子（-12.73%）、綜合（-12.42%）和傳媒（-11.64%）跌幅較大。
海通批零指數(shù)期間下跌10.05%，子板塊中百貨下跌10.04%，超市下跌9.39%，專業(yè)市場下跌11.79%，專業(yè)專賣下跌9.93%。海通批零板塊動態(tài)PE為15.38倍（剔除蘇寧易購），同期滬深300指數(shù)為9.89倍。其中，百貨11.27倍、超市35.07倍、專業(yè)市場16.85倍、專業(yè)專賣16.42倍。
2. 漲跌幅前10個股
本周批零板塊多數(shù)個股下跌，南寧百貨（+3.08%）、安德利（+1.65%）和老鳳祥（+0.39%）領(lǐng)漲。而跌幅居前的包括中央商場（-22.05%）、三江購物（-20.20%）、南京新百（-18.70%）和供銷大集（-18.53%）等。
行業(yè)動態(tài)跟蹤
小米之家全國門店突破500家，全球最大旗艦店落地武漢
隨著第三家旗艦店落地武漢楚河漢街，小米之家已在全國開出500家門店。目前，小米已在武漢、南京、深圳開出三家旗艦店。
據(jù)了解，小米之家武漢旗艦店面積有所升級，門店面積達(dá)720㎡，刷新今年6月開業(yè)的小米南京旗艦店面積最大的紀(jì)錄，成為目前全球面積最大的小米之家。
小米公司創(chuàng)始人雷軍此前曾表示，將用3年的時間在國內(nèi)開設(shè)超過1000家線下門店。而在過去一年，小米之家覆蓋了170個城市，新增235家門店，2家品牌店（深圳旗艦店、上海東方明珠店），共接待了6713萬人次。
資料來源：聯(lián)商網(wǎng)
無人便利店繽果盒子落地馬來西亞，進(jìn)入東南亞市場
根據(jù)AT Kearney的全球零售發(fā)展指數(shù)，馬來西亞在全球零售發(fā)展“最有吸引力”國家中排名第三。良好的零售環(huán)境為馬來西亞吸引了眾多知名零售商，10月8日，無人便利店領(lǐng)導(dǎo)品牌繽果盒子在馬來西亞落地營業(yè)，正式進(jìn)入東南亞市場。
繽果盒子無人值守便利店在國內(nèi)40多個城市投入運(yùn)營的同時，早已開啟國外市場的拓展，今年以來先后與韓國、日本等當(dāng)?shù)仡^部企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，為當(dāng)?shù)赜脩籼峁?/span>24小時便捷購物服務(wù)，不僅受到用戶喜愛，也被當(dāng)?shù)卣c企業(yè)認(rèn)可。
在海外市場，繽果盒子并未完全照搬國內(nèi)盒子，為了保證用戶體驗(yàn)，繽果盒子憑借先進(jìn)的技術(shù)和模式吸引了眾多合作伙伴，建立了完善的供應(yīng)鏈生態(tài)環(huán)境，落地馬來西亞更是基于生態(tài)圈已經(jīng)完善，具備大規(guī)模落地的條件。
作為零售業(yè)的黑馬，繽果盒子憑借模式的靈活性和技術(shù)的完善性，根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r進(jìn)行本土化改造以匹配用戶需求。此次與馬來西亞的合作則為繽果盒子打開了東南亞市場的大門，有利于繽果盒子持續(xù)保持市場規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢。
資料來源：聯(lián)商網(wǎng)
拼多多新規(guī)：規(guī)范影音會員類商品銷售
10月10日消息，日前拼多多發(fā)布了商家公告，對銷售影音會員商品的準(zhǔn)入條件進(jìn)行了調(diào)整。
調(diào)整后，商家在拼多多二級分類“音樂影視”下發(fā)布各大影視平臺會員類商品，將需要提供相應(yīng)的授權(quán)書，以證明視頻平臺會員業(yè)務(wù)運(yùn)營方確授權(quán)商家在拼多多銷售其會員商品。授權(quán)書包括但不限于銷售授權(quán)書、銷售代理協(xié)議等。
拼多多方面強(qiáng)調(diào)，若商家在其他商品分類下發(fā)布影音平臺會員商品，且無法提供相關(guān)授權(quán)證明文件，平臺將有權(quán)對商品采取下架、禁售、降權(quán)、屏蔽等限制措施，或直接刪除。而對于無法在規(guī)定期提供證明文件，或證明文件超期無效，或提交虛假無效文件的商家，平臺將有權(quán)視情節(jié)輕重，對店鋪采取相應(yīng)限制措施。
億邦動力獲悉，該規(guī)范將于今年10月15日生效執(zhí)行。
資料來源：億邦動力網(wǎng)
拉夏貝爾攜手騰訊深化數(shù)字化合作 布局零售社群電商
近日，拉夏貝爾與騰訊達(dá)成戰(zhàn)略合作。根據(jù)合作協(xié)議，拉夏貝爾與騰訊將發(fā)揮各自優(yōu)勢，在社群電商、營銷觸達(dá)、會員轉(zhuǎn)化等方面深入展開數(shù)字化合作。
關(guān)于此次合作，拉夏貝爾聯(lián)席CEO胡利杰表示：“ 2018年后整個市場的增量流量在社交流量，攜手騰訊布局零售社群電商，會讓拉夏貝爾能夠有溫度的和消費(fèi)者溝通，更好地掌握消費(fèi)者的偏好和市場需求，實(shí)現(xiàn)效率零售?！?/span>
騰訊方面則表示，這次合作意味著騰訊在時尚零售領(lǐng)域的布局正在加速深化。自去年開始，騰訊頻頻發(fā)力零售領(lǐng)域，與合作伙伴完成了諸如智慧門店升級、小程序線上商城等項(xiàng)目，并且在加入人臉識別、無感導(dǎo)購、個性化推薦等方面積極探索。而得益于大數(shù)據(jù)分析的精準(zhǔn)用戶畫像也讓合作方的生意決策“更聰明”。
資料來源：聯(lián)商網(wǎng)
京東主辦全球美食博覽會，新戰(zhàn)略重點(diǎn)是進(jìn)口食品領(lǐng)域
10月9日，由京東主辦的全球美食博覽會正式啟動，為促進(jìn)進(jìn)口快消品在線上的銷售，京東進(jìn)口商品部發(fā)布名為“Global Yet Local”的全新戰(zhàn)略，涵蓋流量規(guī)劃、上新規(guī)劃、服務(wù)規(guī)劃和國家館規(guī)劃四個維度的舉措，從而打造全球地道好物進(jìn)入中國市場的首選平臺。
京東集團(tuán)副總裁、京東商城大快消事業(yè)群消費(fèi)品事業(yè)部總裁馮軼表示，這一新戰(zhàn)略涵蓋食品飲料、母嬰、清潔個護(hù)、寵物園藝等快消品眾多品類，其中，進(jìn)口食品是目前國人消費(fèi)進(jìn)口快消品的主要品類，新戰(zhàn)略也將重點(diǎn)在進(jìn)口食品領(lǐng)域?qū)嵤?/span>
在當(dāng)天的會議上，京東商城大快消事業(yè)群消費(fèi)品事業(yè)部進(jìn)口商品部總經(jīng)理黎開思對新戰(zhàn)略進(jìn)行了詳細(xì)的解讀。黎開思表示，京東希望該戰(zhàn)略能充分發(fā)揮京東的優(yōu)勢，全面賦能品牌商，為消費(fèi)者呈現(xiàn)越來越多的全球地道美食。
資料來源：聯(lián)商網(wǎng)
單日突破11萬，“撒蕉的猩猩”羅森IP主題店再破記錄
截止到10月10日夜23:59，白天開業(yè)的合肥政務(wù)區(qū)保利mall，“撒蕉的猩猩”IP主題羅森便利店銷售達(dá)到113606.8元。刷新了中商羅森旗下便利店的首日營業(yè)額記錄。然而這一成績的取得與“撒蕉的猩猩”IP主題在空間氛圍和衍生商品中的深度運(yùn)用，有著非常重要的關(guān)系。
以至于南京中央商場董事長吳曉國深夜發(fā)朋友圈以對聯(lián)祝賀：猩猩幸幸興興森羅萬象，蕉蕉嬌嬌佼佼商中奇葩。橫批：創(chuàng)新共進(jìn)。同時吳曉國也在朋友圈說“一個全新的IP的誕生，凝聚著中商羅森創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，特別是90后小伙伴的激情、智慧和堅(jiān)韌”。高度肯定“撒蕉的猩猩”IP創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)。
《聯(lián)商網(wǎng)》了解到，“撒蕉的猩猩”是南京撒蕉的猩猩貿(mào)易有限公司的一個自主研發(fā)及戰(zhàn)略合作IP的品牌，該公司核心團(tuán)隊(duì)擁有不錯的品牌運(yùn)營基因，運(yùn)用企業(yè)自身流量和渠道優(yōu)勢，和優(yōu)質(zhì)上下游供應(yīng)鏈整合資源，研發(fā)ODM產(chǎn)品，建立智能化消費(fèi)平臺，正在努力發(fā)展文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)以及以IP為中心的新商業(yè)模式。
資料來源：聯(lián)商網(wǎng)
增速放緩，網(wǎng)易嚴(yán)選的陣痛期到來了
在經(jīng)歷兩年多的瘋長后，網(wǎng)易嚴(yán)選作為精選電商的先行者正經(jīng)歷“成長的煩惱”。
一方面，網(wǎng)易嚴(yán)選努力通過線下營銷渠道輸出自己品質(zhì)生活的消費(fèi)理念，另一方面，電商巨頭的擠壓讓網(wǎng)易嚴(yán)選在線上的用戶成長面臨新的困境。是否堅(jiān)持精選電商的道路?是電商平臺還是專心成為一個品牌商?網(wǎng)易嚴(yán)選正面臨著新一輪的戰(zhàn)略選擇。
根據(jù)電子商務(wù)研究中心發(fā)布的《2017年度中國網(wǎng)絡(luò)零售市場數(shù)據(jù)監(jiān)測報(bào)告》顯示，2017年中國B2C網(wǎng)絡(luò)零售市場總份額約為4萬億元人民幣。另據(jù)同期網(wǎng)易財(cái)報(bào)，其全年電商業(yè)務(wù)凈收入為116.7億元人民幣。由此推算，網(wǎng)易電商約占全國B2C網(wǎng)絡(luò)零售市場份額的0.3%左右，而去除網(wǎng)易考拉占比后留給網(wǎng)易嚴(yán)選的份額則更少。同期，電商研究中心數(shù)據(jù)顯示，天貓、(52.73%)、京東(32.5%)、唯品會(3.25%)、蘇寧易購(3.17%)、拼多多(2.5%)、國美在線(1.65%)、亞馬遜中國(0.8%)、當(dāng)當(dāng)(0.46%)八家所占總份額達(dá)到了97%，天貓與京東兩巨頭的占比之和達(dá)到了85%。
在巨頭的擠壓下，網(wǎng)易嚴(yán)選正在耕種一片不超過0.3%、極其小眾的自留地，更何況阿里和京東也已從2017年年中到2018年初分別祭出了各自的精選電商品牌——淘寶心選和京東京造，正是在這個階段，網(wǎng)易電商業(yè)務(wù)的同比增速出現(xiàn)了放緩。
資料來源：聯(lián)商網(wǎng)
雀巢、ALDI等國際大牌宣布加入菜鳥全球供應(yīng)鏈
10月11日，菜鳥宣布與雀巢、ALDI奧樂齊、麥德龍、Chemist Warehouse、資生堂、Aeon、Mistine、德國SOS等國際大牌商家達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。菜鳥將在雙11期間提供全球供應(yīng)鏈服務(wù)，進(jìn)口商品將從到倉接貨、到港接貨變成直接到海外源頭接貨，全程把控降低商家供應(yīng)鏈成本，提高物流效率和消費(fèi)者體驗(yàn)。
在服務(wù)升級后，各個商家的生產(chǎn)或倉儲基地都會成為菜鳥全球供應(yīng)鏈的起點(diǎn)，菜鳥將從商家的原產(chǎn)地直接提貨，隨后運(yùn)至港口、機(jī)場，并完成出口清關(guān)。
雙11期間，菜鳥位于日本、韓國、澳大利亞、新西蘭、法國、英國、荷蘭、美國等30個國家和地區(qū)的近50個海外倉都將參與海外段服務(wù)，基本覆蓋了全球最集中的進(jìn)口商品原產(chǎn)地。
“以往商家需要自己發(fā)貨至國內(nèi)保稅倉，成本高昂，流程繁瑣。在菜鳥提供海外頭程及港到倉的多環(huán)節(jié)服務(wù)后，進(jìn)口商家的物流效率將大幅提升，同時在供應(yīng)鏈上的支出也將至少減少10%?！辈锁B國際商家負(fù)責(zé)人孫蓓蓓表示。
資料來源：聯(lián)商網(wǎng)
零售個股2018三季報(bào)披露時間
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲軟壓制行業(yè)業(yè)績和估值；國企改革進(jìn)程慢于預(yù)期；轉(zhuǎn)型進(jìn)程的不確定性。
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